作者：田轩 张铧兮

导读：2024年11月，中国金融市场环比、同比双增长，稳步回暖。短期市场波动性减弱，投资者信心提振；同比增长凸显政策支持与经济复苏成效。降准降息、专项债发行等政策助力市场流动性持续改善，资本活跃度提升，科技与消费等重点行业表现出色，为市场注入新动能。这一回暖趋势不仅彰显了当前经济环境的改善，也为深化金融改革、推动科技创新和优化市场监管提供了有力支撑。

一、宏观金融状况指数解读

从数据来看，中国金融市场在2024年11月环比由118.3上升至120.8，总指数增长2.2%，整体呈现出稳定回暖的趋势。与2023年同期相比，总指数从104.0上升至120.8，同比上升16%，体现出市场在宏观经济持续复苏、政策支持逐步深化以及市场信心得到提振的背景下，实现了显著的增长。

其中，股票市场和债券市场表现尤为突出，资本流入增加以及债券配置需求上升推动了市场活跃度的回升。同时，货币市场流动性改善，交易活跃度进一步提升，为金融市场整体向好提供了支撑。尽管银行与信贷市场小幅回落，但整体波动可控，非传统银行金融市场也保持平稳运行。

图1：分市场指数比重累计图与拟合线

注：图1为分市场指数堆积柱状图，配有总指数拟合线，以2008年1月至2024年11月的最低点（100）为基准

2024年11月，中国金融市场总体延续回暖趋势，流动性显著改善，股票、货币与债券市场表现强劲，成为推动增长的主要动力，而信贷市场需求较为疲软，传统与新兴市场分化格局依旧明显。

股票市场金融指标环比增长3.2%，从18.8升至19.4，反映出市场整体活跃度逐步回升，投资者信心得到一定改善，部分资本流入推动交易恢复。从宏观经济形势来看，经济持续复苏为企业业绩提升奠定了基础。随着国内消费市场的逐步回暖以及出口形势的好转，企业盈利能力不断增强，吸引了投资者的关注。同时，政策层面对于资本市场的支持力度也在不断加大。例如，加大对“两新”（新型基础设施和新型城镇化）及高科技领域的政府投资力度，为相关企业的发展提供了广阔的空间，也提升了投资者对这些领域的信心。

然而，与2023年同期相比，股票市场金融指标同比仅上升了3.2%，显示市场基本面虽有所改善，但整体增幅依然较为温和，投资者情绪尚未完全恢复，市场仍在寻求新的增长动力。为进一步推动股票市场发展，建议加强政策引导，持续加大对“两新”及高科技领域的支持力度，增强上市企业的盈利能力。通过优化企业融资环境，降低融资成本，缓解融资难问题，为企业经营扩张提供有力支持。此外，深化资本市场改革，完善发行制度、优化交易规则和提高上市公司质量，推动资本市场实现长效发展。

宏观杠杆金融市场指标环比微增0.6%，从16.5升至16.6，表明杠杆水平整体保持平稳，资金运作效率有所提升。从同比来看，宏观杠杆金融指标增长6.4%，进一步显示出资金配置结构的逐步优化和宏观政策的稳健支持。

为进一步释放杠杆效用，建议通过国债转贷地方、专项债发行等手段帮助地方政府减轻债务压力，释放更多财政资源支持高质量发展。同时，将杠杆资金优先投入回报率较高的科技创新、绿色发展等领域，避免资源浪费。进一步完善财政与货币政策的协同机制，通过宽松的货币政策为财政支出提供更有力的金融环境，并推动财政政策优化支出结构，加大对民生和产业创新领域的投入。

货币与同业市场表现突出，金融指标环比增长4.3%，从23.2升至24.2，反映出市场流动性显著改善，机构间交易更加活跃。从同比来看，该指标大幅增长43.2%，显示出流动性宽松政策的持续传导效果，以及市场交易需求的强劲回升。

为保持货币与同业市场的良好发展态势，建议进一步强化货币政策的精准性，适时采取降准、降息等措施，并扩大公开市场操作规模，优化同业拆借机制，为机构间交易提供稳定支持，同时推动资金高效流向实体经济。通过更大力度的货币政策支持，提高市场流动性传导效率，同时进一步完善政策工具，防止低成本资金套利空转。

债券市场表现强劲，金融指标环比增长4.4%，从24.9升至26.0，显示避险资金需求显著增加，市场活跃度持续提升。从同比来看，债券市场金融指标增长32.7%，在利率环境稳定、投资者避险情绪升温的背景下，吸引了更多资本流入，配置需求显著增强。

为进一步推动债券市场发展，建议加快专项债和特别国债的发行节奏，并将其资金重点引导至科技创新、城乡融合发展等高回报领域。同时，通过风险分散和收益引导，吸引更多机构和个人投资者参与债券交易，推动市场的多元化发展。进一步优化债券市场的监管机制，提高市场透明度，增强投资者信心，为债券市场提供更稳定的发展环境。

非传统银行金融市场表现相对平稳，环比微增0.2%，从15.9升至16.0，显示整体运行稳定但增长有限。从同比来看，该市场增长13.6%，反映出金融创新发展与多元化融资需求的逐步扩展。为推动这一市场更快发展，建议减少非市场化干预，优化政府性基金管理，确保民间资本与政府资本享有平等待遇，进一步提升社会资本活跃度。此外，通过出台容错免责机制、税收优惠政策和风险补偿措施，支持非传统银行机构服务中小企业和高科技领域。

银行与信贷市场承压，金融指标环比下降1.1%，从18.9降至18.7，表明信贷需求有所减弱，可能与企业融资意愿不足和信贷投放节奏调整有关。从同比来看，银行与信贷市场下降了2%，显示出传统信贷市场面临需求疲软和结构性调整的双重压力。针对这一情况，建议优化信贷结构，通过政策引导鼓励信贷资源流向高增长行业和创新领域，缓解传统行业信贷需求不足的问题。同时，降低企业融资成本，推动投贷联动等创新融资模式，激发企业投资意愿，提升信贷市场活跃度。进一步稳定房地产相关信贷政策，避免房地产市场波动对信贷市场造成的系统性风险。

图2：“道口金融晴雨指数”近三月增长态势

二、政策建议

2024年11月，中国金融市场呈现“稳中有进、分化复苏”的特征。为进一步推动金融市场稳健发展和经济高质量增长，政策应从以下几方面重点发力：通过财政与货币政策协同优化投资环境，增强社会资本活力；加快专项债和特别国债的发行，支持高质量产业发展；强化资本市场改革，提高上市公司质量，推动长效发展；优化信贷结构，支持高增长行业与民生领域；减少非市场化干预，激发金融创新和中小企业融资活力。这些措施的落实将为金融市场注入更强内生动力，推动中国经济稳步迈向高质量发展。

图3：“道口金融晴雨指数”总指数历史分布情况

（本文原载于公众号“田轩的田字格”，数据搜集：康炜隆）

责编:李文玉 | 审核:李震 | 监审:万军伟

（责任编辑：王治强 HF013）

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com